源起基金關(guān)注領(lǐng)域 —— 航空航天產(chǎn)業(yè)鏈
地球是人類的搖籃，但人類不會永遠(yuǎn)生活在搖籃里。
——俄羅斯“火箭之父”齊奧爾科夫斯基。
人類總是對太空充滿渴望，探索的步伐一直在加快。近年來，在全球航天戰(zhàn)略部署的新形勢下，中國也積極投入“航天強(qiáng)國”的建設(shè)中，商業(yè)航天近幾年得到快速發(fā)展，市場已初具規(guī)模。據(jù)iiMedia Research 數(shù)據(jù)預(yù)測，2022年中國商業(yè)航天的市場規(guī)模將突破1.5萬億元，相較于2020年預(yù)計有47%的增幅，中國商業(yè)航天將步入黃金時期。
政策助力航天商業(yè)化
近年來，全球范圍內(nèi)商業(yè)航天迅速崛起，國內(nèi)的政策利好也為商業(yè)航天的發(fā)展帶來了結(jié)構(gòu)性機(jī)會，眾多民營企業(yè)參與其中。在“航天強(qiáng)國”的發(fā)展思路下，中國航天進(jìn)入創(chuàng)新發(fā)展的快車道。
2014年11月，國務(wù)院首個支持商業(yè)航天發(fā)展的政策《國務(wù)院關(guān)于創(chuàng)新重點(diǎn)領(lǐng)域投融資機(jī)制鼓勵社會投資的指導(dǎo)意見》出臺，明確“鼓勵民間資本研制、發(fā)射和運(yùn)營商業(yè)遙感衛(wèi)星”。2020年4月，國家發(fā)改委則首次將“航天航空事業(yè)”納入了“新基建”范疇。在航天技術(shù)的推動下，“長征十一號”、“捷龍一號”、“谷神星一號”等商業(yè)航天運(yùn)輸系統(tǒng)得到進(jìn)一步發(fā)展，“資源三號”03星、高分多模綜合成像衛(wèi)星等商業(yè)空間基礎(chǔ)設(shè)施，以及商業(yè)發(fā)射場與測控等技術(shù)與系統(tǒng)都得到蓬勃發(fā)展。
圖表1：近年來我國關(guān)于商業(yè)航天的主要政策，源起基金整理
中國商業(yè)航天發(fā)展歷程及驅(qū)動因素
商業(yè)航天是指采用市場化機(jī)制以獲取商業(yè)利潤為首要目標(biāo)而開展的航天活動。2015年被稱為“中國商業(yè)航天元年”，中國的航天工業(yè)在國家主導(dǎo)下發(fā)展了60余年后，首次打開了面向民營資本的大門。政策、資本、技術(shù)、人才源源不斷地涌向商業(yè)航天領(lǐng)域。
圖表2：中國商業(yè)航天五年發(fā)展里程碑，創(chuàng)業(yè)邦睿獸
商業(yè)航天經(jīng)歷了由政府主導(dǎo)向商業(yè)化轉(zhuǎn)變的歷程，短短五年就形成了初具雛形的產(chǎn)業(yè)體系，在各個細(xì)分領(lǐng)域里都有民間企業(yè)進(jìn)入，在政策的宏觀加持和資本的助推下，基本形成了國營為主、民營補(bǔ)充的完整產(chǎn)業(yè)鏈。
圖表3：中國商業(yè)航天發(fā)展驅(qū)動因素，創(chuàng)業(yè)邦睿獸
在國家相關(guān)政策放開、資本與技術(shù)的共同驅(qū)動下，迎來強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。有關(guān)商業(yè)航天的融資與產(chǎn)業(yè)布局的利好消息不斷涌現(xiàn)，一批民營創(chuàng)業(yè)型企業(yè)正逐步成為推動我國航天產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的核心中堅(jiān)力量。
商業(yè)航天不僅帶來了經(jīng)濟(jì)效益，還產(chǎn)生了巨大的社會效益，解決國家戰(zhàn)略、民生等領(lǐng)域?qū)νㄐ拧⒊鲂小⑸a(chǎn)、生活的多重需求。環(huán)境、海洋、氣象等生產(chǎn)端，以及網(wǎng)約車、快遞、外賣等生活端，都極大地釋放了商業(yè)航天的市場潛力，商業(yè)航天技術(shù)在提高社會運(yùn)轉(zhuǎn)效率同時，還優(yōu)化了人民的生活體驗(yàn)感
中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈較為復(fù)雜，涉及環(huán)節(jié)眾多，主要包括衛(wèi)星制造、衛(wèi)星發(fā)射及應(yīng)用及運(yùn)營服務(wù)等環(huán)節(jié)。衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)是商業(yè)航天經(jīng)濟(jì)的主要構(gòu)成部分，商業(yè)火箭和衛(wèi)星制造領(lǐng)域，正在逐步成型，成為我國航天產(chǎn)業(yè)的核心中堅(jiān)力量。而商業(yè)載人、深空探測、太空站等業(yè)務(wù)仍處于萌芽階段，總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小。
總體而言，背靠航天軍工科研院所的“國家隊(duì)”在發(fā)射資源、衛(wèi)星技術(shù)積累以及工程能力等方面仍具有明顯優(yōu)勢，大批民營初創(chuàng)航天企業(yè)在民營資本的助力之下紛紛成立，由于民營的科研機(jī)構(gòu)和相關(guān)企業(yè)受到的體制內(nèi)束縛較少，在商業(yè)模式的創(chuàng)新、先進(jìn)技術(shù)的應(yīng)用以及降本增效等方面占得先機(jī)，可以有效地與國家隊(duì)形成互補(bǔ)。
中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢
我國商業(yè)航天起步于2015年。短短五年時間內(nèi)，在政策和資本等多方加持下，2015-2021年中國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)保持著22.3%的年均復(fù)合增長率，2020年中國商業(yè)航天市場規(guī)模已經(jīng)突破1萬億元關(guān)口。隨著我國航天技術(shù)逐步提升以及下游應(yīng)用場景更加豐富，我國商業(yè)航天市場將逐步完善，預(yù)計未來產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)以超20%的增長率進(jìn)行擴(kuò)張，預(yù)計2022年將突破1.5萬億元，2024年有望達(dá)到2.4萬億元。
圖表7：2015-2024年中國商業(yè)航天市場規(guī)模及預(yù)測（單位：億元），前瞻產(chǎn)業(yè)研究院
據(jù)統(tǒng)計，2021年全年我國航天發(fā)射次數(shù)達(dá)到55次，發(fā)射次數(shù)位居世界首位，發(fā)射載荷數(shù)量和質(zhì)量持續(xù)刷新紀(jì)錄。其中，航天科技集團(tuán)長征系列運(yùn)載火箭完成48次發(fā)射任務(wù)，全部取得成功，發(fā)射次數(shù)居世界宇航企業(yè)第一，發(fā)射航天器總數(shù)量103個，總質(zhì)量189.65噸。
另一方面，我們也能從數(shù)據(jù)中觀察到，商業(yè)航天方面2021年的發(fā)射數(shù)量相對較少，僅在個位數(shù)級別，與世界一流標(biāo)桿企業(yè)SpaceX在2021年36次發(fā)射的成績相比，仍有很大差距，我國商業(yè)航天目前仍然處于起步階段，尤其是在運(yùn)力方面，存在較大缺口。
SpaceX推出的「星鏈」計劃，預(yù)計搭建約4.2萬顆衛(wèi)星，組成網(wǎng)絡(luò)提供互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)。「星鏈」計劃將占據(jù)大量近地軌道和空間頻譜資源，屆時會壓縮其他國家太空探索的空間。而由于地球可容納的衛(wèi)星數(shù)量是固定的，由于國際電信聯(lián)盟對軌道和頻譜獲取采取「先到先得」原則，在航天領(lǐng)域，對于太空衛(wèi)星空間的爭奪尤為激烈。未來5-10年我國衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量將超過10,000顆。目前已公布的國內(nèi)衛(wèi)星計劃發(fā)射數(shù)量超過3,000顆，大約需要百余次發(fā)射。
根據(jù)各公司官網(wǎng)統(tǒng)計的中國商業(yè)衛(wèi)星星座計劃，我國商業(yè)航天每年運(yùn)力需求約為25噸，而2021年長征火箭搭載余量僅有約5噸，由此得出2021年我國商業(yè)航天存在20噸的運(yùn)力缺口，需要增加航天發(fā)射來彌補(bǔ)運(yùn)力缺口。
圖表8：2021年中國航天運(yùn)力缺口測算（單位：噸），前瞻產(chǎn)業(yè)研究院
未來，預(yù)測中國商業(yè)航天將在技術(shù)、產(chǎn)品、運(yùn)營、需求四個層面產(chǎn)生逐漸變化發(fā)展的趨勢。
技術(shù)層面：高性價比、低成本運(yùn)營是商業(yè)航天實(shí)現(xiàn)長久發(fā)展的關(guān)鍵要素，隨著新興技術(shù)的應(yīng)用，衛(wèi)星與火箭的研發(fā)、設(shè)計、制造成本會持續(xù)降低。
產(chǎn)品層面：隨著低軌移動衛(wèi)星通信技術(shù)日趨成熟，通信衛(wèi)星將逐步取代遙感衛(wèi)星，成為提升發(fā)射服務(wù)水平的新增長點(diǎn)。
運(yùn)營層面：傳統(tǒng)的衛(wèi)星發(fā)射依然處于重型、低頻、長周期的發(fā)射模式，未來衛(wèi)星發(fā)射將會加速過渡到微型、高頻、短周期的輕量化模式。
需求層面：未來 5-10 年，衛(wèi)星發(fā)射需求將急速增長，衛(wèi)星運(yùn)營、服務(wù)環(huán)節(jié)將成為國內(nèi)主要增量市場。
圖表9：中國商業(yè)航天未來發(fā)展趨勢
結(jié)語
源起基金對于空天產(chǎn)業(yè)鏈一直保持著高度的關(guān)注。早在2018年，便參與了某民營商業(yè)航天企業(yè)的一輪融資，如今該企業(yè)已經(jīng)成長為業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)，該筆投資至今也擁有極其亮眼的賬面回報倍數(shù)。在源起基金2022年的投資方向與策略會上，航空航天產(chǎn)業(yè)依舊毫無懸念被確定納入今年的投資版圖中，也展示了我們對于該行業(yè)充分的信心。
事實(shí)上，早些年間，不少資本對新生的商業(yè)航天還處于“迷茫”狀態(tài)。有知名基金合伙人表示，當(dāng)時的市場格局大家都不太懂，畢竟在此之前，航天產(chǎn)業(yè)都是體制內(nèi)在做的事情。然而，到2019年，在經(jīng)過短暫的摸索后，資本的態(tài)度便發(fā)生了轉(zhuǎn)變，開始加速跑步入場。資本轉(zhuǎn)變的主要原因在于商業(yè)航天背后蘊(yùn)藏的巨大產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。我們所使用的5G網(wǎng)絡(luò)乃至未來的6G 網(wǎng)絡(luò)，核心在于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)及無線網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)。而馬斯克的Space X公司早已發(fā)射多個衛(wèi)星，搶占航天衛(wèi)星市場。此外，還有太空旅游、太空生物制藥、太空育種等多種太空經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)。強(qiáng)大的機(jī)遇與發(fā)展刺激著資本加入這場太空市場爭奪戰(zhàn)。
源起基金團(tuán)隊(duì)對此保持著相對冷靜客觀的判斷立場。誠然，商業(yè)航天背后的機(jī)遇總是讓資本忍不住期待，仿佛發(fā)現(xiàn)了未來新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新鑰匙。但必須承認(rèn)的是，對于處于剛起步階段的中國商業(yè)航天公司來說，第一批民營企業(yè)正在扮演行業(yè)探路者的角色。行業(yè)內(nèi)的技術(shù)問題仍舊需要解決，背后動輒上億的資金耗費(fèi)，長期未盈利的困境也考驗(yàn)著創(chuàng)業(yè)者和投資人的耐心。
盡管當(dāng)前資本持續(xù)大量投入商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)，但是已經(jīng)呈現(xiàn)出逐步向優(yōu)秀企業(yè)靠攏的態(tài)勢。從披露的行業(yè)投融資數(shù)據(jù)來看，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)平均單筆融資額從2014-2015年的0.02億元，增長至2020-2021年的2.11億元。在這種資本投資趨勢下，優(yōu)秀企業(yè)將獲得先發(fā)優(yōu)勢，逐步推動產(chǎn)業(yè)分級。而在產(chǎn)業(yè)融資模式之外，跨界發(fā)展也成為了新的產(chǎn)業(yè)模式。在競爭逐步激烈的關(guān)鍵時期，商業(yè)航天企業(yè)如何精準(zhǔn)掌握社會需求，直擊需求痛點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)商用是破局關(guān)鍵。
是仰望星空，還是手摘星辰，需得慎重考量。
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